融资融券制度是证券市场的基本交易制度，在国外及台湾市场都已有所发展。随着近段时间《规范证券公司风险管理办法》开始征求意见和《证券公司监督管理条例》、《证券公司风险处置条例》相继出台，这在中国自06年就开始提出试点业务的制度在经历了一波三折后再次引发了人们的热议。然而一旦进入融资融券时代，整个市场都将发生巨大的变化。正因如此，我们对此有了更多的思考。

融资融券为我们提供了两种新的交易机制，交易杠杆和做空机制。交易杠杆简单来说就是用保证金制度放大了收益与风险。做空机制则让我们改变了原来单边交易的规则，意味着我们的市场从此变成双边市场，意味着只要能够准确判断市场运行的方向就能获利。毋庸置疑，融资融券将有利于市场价值向合理估值水平的回归；有利于投资者价值投资理念和风格的形成和强化；有利于纠正正如前期市场大幅非理性下跌的行为。然而，如果监管不当，在融资融券的保证金交易制度下，内幕交易和操纵市场将更为容易，获利也将更大。同时，在极端情况下，保证金制度的杠杆效应，也可能使市场的投机气氛更浓，这也加剧了股票市场的波动。在市场行情好的情况下，如果投资者一直做多，融资可能导致资金大量进入股票市场，现货市场产生泡沫。相反，在经济出现衰退，市场萧条的情况下，投资者一致做空，融券又使现货市场大幅波动，甚至引发危机。

分析了利弊，再让我们看看目前我国关于融资融券的各种数据。据《证券公司融资融券业务试点管理办法》、《上海证券交易所融资融券交易试点实施细则》和《深圳证券所融资融券交易试点实施细则》的规定，中国融资融券最低保险金比例为50%，相对现已实行改制度的国家来说是高的；中国融资融券最低维持担保比例为27%，也同样高于其他国家及地区。这表明中国将采用专业化模式可能性比较大。

另外，目前我国证券公司的自有资金和自有证券有限，意味着可供融资融券的资金和证券是十分有限的。中信证券、海通证券因为自有资金和规模大又是创新类证券公司成为首批的可能性很大；宏源证券、国元证券、长江证券虽然资金规模较小但也属于创新类证券公司也有可能紧随其后；而东北证券、国金证券、太平洋证券作为规范类证券公司就很难说了。研究数据表明，07年整个证券行业的自有资金和自有证券分别是2374亿元和1545亿元，创新类证券公司的自有资金和自有证券分别为1556亿元和1526亿元。如果开展融资融券业务仅限于创新类证券公司，即使在创新类证券公司将70%自有资金和50%自有证券用于融资融券的乐观假设下，规模只有1702亿元。即使是所有的证券公司都能开展融资融券业务，也仅有2435亿元。

我相信就短期来看，融资融券作为我们期待已久的一种制度一个热点会产生一定的热点效应，尤其是券商行业及绩优蓝筹股。但是中长期来看，也许制度仅仅只是一个制度，只是增加或者说是改变一个制度而已，市场仍旧是由价值决定的，这不会变。