进入10月后，预计经历了整整一年调整的A股，直线下跌的局面难以继续，可能进入上下波动的震荡市。记者获悉，为了迎接即将到来的公司债发行高峰，深圳多家券商已经得到监管层“示意”，推进债券类集合理财产品的申报工作。这与基金扎堆发行债券型基金风向颇为相似。

　　在今年以来A股市场累计下跌超过50％的同时，券商集合理财产品也未能幸免，收益普遍缩水。不过，牛市中落后于开放式基金的集合理财产品，却凭借着无仓位限制、投资品种多样性的特征，整体业绩跑赢大多数股票型基金。

　　而在震荡市中，券商集合理财还能否跑赢基金？

　　债券类集合理财加速发行

　　目前，券商集合理财的产品线中主要是股票型基金、混合型基金以及基金宝FOF（投资于基金的基金）等。而10月份后，这只队伍预期将有批量债券型理财产品加入。

　　深圳多家券商资产管理部高层向记者透露，市场预期即将发行1500亿元左右的公司债。为了迎接公司债的发行高峰，证监会副主席庄心一在9月底到深圳组织券商开会，要求券商积极推进以公司债为主要投向的债券型产品的研发和申报工作。同时，监管层的相应部门对券商债券类集合理财产品的审批也将会加快。

　　“债券型理财产品将采取绿色通道的审批机制，监管层会另外开辟一个渠道来审批债券型产品，不会占用原来审批产品的通道。”南方一家大型券商理财发展部副总监说，“以前，券商集合理财产品一次只能上报一只产品。但这一次，监管层明确放出风声，一次可以上报两只产品。”

　　据了解，多家券商的债券型理财产品都已设计完毕，目前正在联系托管银行等筹备工作，10月初就能上报。“公司准备上报基金宝和债券型产品。”深圳一家创新型券商债券产品设计负责人告诉记者，“与传统债券型基金相比，我们这只产品明确规定投资企业债、公司债的比例不少于40％。”这位负责人说。

　　上海券商亦在行动。“我们也在准备上报债券型产品，光大5号国庆后就要上报。”光大证券资产管理部人士称，这次设计的债券型集合理财产品预期的年化收益是8％～10％，主要用于购买公司债，并适当增加了一些权益类产品的投资，提高投资收益。

　　亏损小于基金产品

　　数据显示，上半年，券商集合理财产品中4只股票型产品的累计单位净值平均跌幅为32.89％，略少于股票型基金35.69％的平均亏损幅度。而6只FOF型产品的平均跌幅为21％，7只混合型产品的平均跌幅为19.56％，5只债券型产品平均跌幅为1.83％。

　　集合理财产品显示了相对较好的抗跌性。“产品的设计和风格特点决定了集合理财在下跌市的表现要优于基金。”一直跟踪研究这两类产品的国金证券（600109.SH）基金研究总监张剑辉认为，券商产品的设计灵活，没有最低仓位限制，使其能在下跌市中降低风险。

　　据了解，大部分券商集合理财产品的仓位都比较轻。9月19日，沪深股指呈现历史性的涨停行情，这也让集合理财产品的仓位浮出水面：在股票型和混合型产品中，近20只集合理财产品当日单位净值平均上涨4.3％。以沪深300指数9.34％的涨停幅度作为参考标准，券商集合理财产品的平均股票仓位在46％左右，低于基金60％的最低仓位限制。

　　集合理财VS基金

　　那么，震荡市中，集合理财是否能够延续这种优势？

　　对此，各方人士的看法不一。“震荡市下，集合理财未必还能战胜基金。因为仓位灵活的优势可能变得很小。”深圳一家券商资产管理部投资总监坦陈，未来的市场只有少量的结构性机会，机构之间比拼的是投资能力和经验，选股能力也许比控制仓位更有效。

　　而南方另外一家大型券商理财发展部副总监却提出相反的看法。“开放式基金的约束太强，对照产品设计和国外经验，集合理财在未来一年跑赢基金的概率要更大一些。”

　　深圳一家大型券商资产管理部投资总监认为，投资债券型基金不仅要看基金经理对时机和机会的把握，机构在“拿券”方面的能力也很重要，尤其表现在对公司质地好、利率高的债券品种争夺上。

　　“大券商往往能拿到公司债的承销业务，这将使得管理债券的资产管理部有渠道优势拿到一部分优质债券。同时，不少券商有专门的债券团队，多年来一直在做债券业务，这也比基金新建的团队有优势。”前述南方大型券商理财发展部副总监向记者透露，近期新发的一单300亿元的债券争夺中，其所在公司就拿到了70亿元。