三季度末是一个敏感的时间窗口，宏观紧缩可能会明显放松，市场运行格局或将发生较大变化，近期证监会、财政部、国资委以及中投公司等出台了一系列强力救市措施。

　　这些措施缓解了A股市场的资金供应压力，一定程度上增强了投资者信心，但对未来经济发展的担忧和大小非解禁的压力未能从根本上缓解使场外资金入场仍然谨慎。

　　在“双率”下调和“三大救市政策”的刺激下，股市出现了强劲反弹，展望第四季度，在宏观政策继续放松和稳定市场后续政策的推进下，A股市场预计将继续反弹之路，但由于经济仍在下滑之中，美国次贷危机引发的全球金融危机也没有结束，因此，第四季度市场运行可能会充满波折，把握政策类交易机会与内需型投资机会在四季度中将显得尤为重要。

　　政策救市力度罕见

　　针对股市资金供求严重失衡的状况，证监会采取了多种措施努力改善资金供应，将救市与治市相结合。

　　一是完善上市公司新股发行和再融资的制度，提高了再融资条件，将再融资与分红结合起来，遏制上市公司再融资冲动，增加对长期价值投资资金的吸引力。

　　二是针对限售股解禁压力，引入大宗交易制度减轻限售股解禁对二级市场的直接冲击、修订了《上市公司收购管理办法》鼓励大股东增持，放松对上市公司回购股份的管制；推出上市公司股东发行可交换债券办法缓解大非对股市的压力。

　　三是大力发展机构投资者，培育长期价值投资资金入市规模，加快QFII审批的速度，呼吁建立平准基金。

　　强力救市措施历史罕见。在证监会层面的政策没有明显收效的情况下，国家多个部门的联合救市措施在9月18日终于出台。

　　一是将证券交易印花税改为单边征收，税率保持1%。，明确发出政府维护股市稳定的政策信号；

　　二是国家汇金公司宣布增持工行、中行、建行三家银行的股票，宣告国家资金直接入场，维护市场稳定；

　　三是国资委宣布支持股市的健康发展，鼓励央企增持或回购股票。

　　在强力救市的同时，国家最高领导层发表了“要维护宏观经济稳定、维护金融市场稳定、维护证券市场稳定”的讲话，将三个“稳定”并列表明国家对股市的关注达到了前所未有的高度。

　　压力缓解有赖后续政策

　　8月份以来资金压力有所减小。自8月份以来，新股发行尤其是大盘股发行明显减少，减小了市场供应压力。

　　与此同时，自修改《上市公司收购管理办法》以来，已有78家公司的大股东或管理层增持公司股票，共计5.7亿股，动用资金约46.4亿元；而同期大股东或管理层减持公司股票为4.4亿股，减持金额约为39.4亿元。无论是股数还是金额，增持数量都大于减持数量，大小非减持的压力明显减小。

　　增持或回购成为公司未来发展的关键。目前以央企为主的增持现象越来越多，但能否成为更广泛的上市公司股东和管理层的自觉行为还很难说。

　　如果增持或回购的扩散，改变了投资者或小非对企业未来发展的预期和对公司价值的认同，不仅可以减小限售股减持的压力，也会吸引较多场外资金入市，将从根本上缓解二级市场的资金压力。

　　投资者的信心还有待于后续政策的推进。目前投资者信心仍然不足，观望情绪还比较浓厚，因此，后续政策的推进是改变投资者预期的重要因素，也是行情发展的重要动力。

　　中期底部策略

　　由于宏观调控政策与股市救市政策的共同推动，上证综指1802点可能成为市场的中期底部，但对于未来的市场行情，还不能过分乐观。虽然宏观调控已经转向，但经济增长和企业盈利状况改善还需要时间来检验，因此，适度积极、优选价值股、蓝筹股将成为选股的主要方向。

　　目前阶段是投资价值被严重低估后的价值回归阶段，因此股价严重超跌、估值偏低的价值股值得重点关注。

　　随着市场逐渐活跃，资金供应改善，大盘蓝筹股将是机构投资者的重点配置方向。

　　关注“内需刺激”

　　宏观调控转向，未来货币政策和财政政策都将进一步放松，以刺激内需尤其是投资需求的增长，这将给上中游的能源、原材料和资本品行业带来较多的阶段性投资机会。

　　我国经济发展过程中的薄弱环节如铁路建设、节能环保、3G投资、电网设备等行业值得投资者长期关注。

　　在消费需求中，医药行业不仅具有长期成长性，估值水平的降低还使医药上市公司兼具防御性特点；具有品牌影响力的服装类上市公司也值得关注。

　　关注“增持与回购”

　　增持与回购投资主题值得投资者重点关注，主要的选择标准如下：

　　一是央企为主；

　　二是行业龙头，尤其是行业发展前景较好、涉及国计民生具有战略意义的行业龙头公司；

　　三是公司估值较低，盈利能力强，分红能力强，长期投资价值突出；

　　四是大股东或上市公司资金实力雄厚，具有增持或回购的良好条件；

　　五是过去两年高价发行、增发与配股的公司。

　　市场中期底部已经形成。第四季度随着宏观调控政策继续转向和救市政策的继续推进，A股市场继续震荡反弹，但经济与企业利润下滑增加市场的波动性，并制约指数运行高度，预计上证综指的主要运行区间在2000-2800点。

　　行业配置策略

　　在主要工业行业中，煤炭、石油天然气开采、医药等行业的利润总额增速保持了良好的发展势头。

　　钢铁、化学原料及制品的利润增速在年初大幅下降后连续反弹，但是否具有持续性存在不确定性，其中钢铁盈利下降的可能性较大。

　　有色金属冶炼与加工今年以来的利润保持零增长，信息技术(通信设备、计算机及其他电子制造)的利润增速在从2007年连续反弹后出现了明显的下降，这可能与电信运营商的投资节奏放慢有关，但未来通信设备制造业将迎来高速增长。

　　需要特别关注的是部分行业的收入增速出现下降，可能是由于这些行业的需求在出现快速下降，以交运设备、电气机械及器材、电力最为明显，有色金属行业的收入增速在快速下滑后已经趋于平稳。

　　总体来看，能源中的煤炭、石油天然气开采还保持了较好的发展趋势，电力如果不继续调价将处境艰难；大多数中游行业的盈利增速下降；以医药为代表的下游行业保持了较为平稳的发展势头。根据以上比较，银河证券给出了下列行业投资策略。

　　石油与化工：国际原油价格的下降使中石油(12.16,0.02,0.16%,)和中石化两大公司恢复了应有的盈利能力，第三、四季度的盈利状况会显著好于上半年，油价下跌也会使部分化工下游行业的成本压力有所减轻。中石油可能成为国资委鼓励大股东增持的标杆。

　　医药：行业成长性良好，前期补跌使估值水平下降，使成长性与防御性兼备。医改推进将给普药、品牌药、医疗器械、医药流通等公司带来较好的投资机会。

　　电力设备：电网设备和新能源是其中最有发展潜力的子行业，由于国际有色金属价格下降，企业成本将下降，而电网投资需求仍然旺盛，行业盈利将回升。

　　家电：国内市场庞大，需求稳定，而原材料成本的下降将提高企业的盈利能力，行业集中度不断提高，市场份额逐渐向少数寡头集中；估值水平较低。

　　信息技术：通信设备子行业和软件子行业具有更好的发展前景，3G的发展恰逢国家启动内需，未来3G投资可能会快速上升，通信设备子行业会迎来高速增长，软件子行业具有长期高成长性。