广发期货投资研究部

　　承应十一后一周期货市场的普遍狂泻走势后，10月13日，期糖报复性反弹，盘中虽数度打开涨停，但终于还是涨停收盘。期糖市场红火也惹火了各地糖市，糖商也纷纷调高白糖(资讯,行情)现货报价。同时，多数农产品(000061,股吧)期货出现不错的涨幅，看来市场正酝酿反弹的力量。

　　山雨欲来之时，期糖率先涨停，大量多单涌入市场。仅10月9日、10日和13日三个交易日，浙江大地、成都倍特两家公司席位上的期糖905多头头寸增加4.5万手，两公司的总持仓也增加到35万、23万，已超过最大空头持仓。多空实力正在悄然变化。

　　糖价自6月中以来跌幅超过1/4，后期会否出现大幅反弹行情呢？

眼下，全球宏观经济仍不乐观，各大投行纷纷调低原油期货价格的底部预期，原因是需求低迷。同时，美国农业部最近的农产品报告中，上调诸农产品产量预计；加上美国建筑业持续低迷，对主要金属的需求会持续疲软。总体上，危机造成大经济基本面利空的格局不变，这对国内商品期货市场是利空影响。

　　国内白糖自产自销，受制于自身基本面影响更大。但来年基本面，目前还不能看好。种植面积增加是事实，糖企还没有大规模多元化经营、片区化的甘蔗收购、国家保障农业生产与农民利益等等，都使糖企无奈，只得大量生产。预计来年产量或持平今年，即便减产，如果幅度不大也仍然不会改变利空的格局。原因是陈糖过剩、国储府库充盈。

　　那么来年有没有减产因素呢？其实，只要生产没结束，减产因素就存在。如果多头炒作出糖率和天气因素，那么或然性太大，无疑风险太高。炒作糖企开榨资金紧张，收缩头寸，利率不降、信贷紧张的前提却因救市计划而被放松。

　　看来，基本面上仍然不利多头。如果没有重大利好因素，指望糖价反弹，乃至上涨到3000以上，似乎可能性也不大。

　　资金大量涌入期糖，应是以下原因所致。一是，多头在诸如橡胶(资讯,行情)、金属、大豆(资讯,行情)等品种损失太多，需要收缩战线专做一品种，以挽回部分损失。而前期获利的空头也需要再度入市。所谓市场酝酿的反弹力量便是指这一“资金冲动”；二是，与外盘联系不紧密的品种，易受到资金追捧，因为可以避免外盘不确定性的冲击，从郑糖、强麦上周走势也可看出；三是，自6月下跌来，期糖就没有过反弹，相对其他品种，反弹可能性更高；四是，白糖现货价格滞跌，期货与现货基差接近零，做多安全系数高于其他品种；五是，期糖已到敏感时期，炒作题材多出，糖企不愿糖价再跌，多头正好挠到痒处，可能会得到空头配合；六是，东莞糖会召开，会上修正广西白糖库存量，同时提出再度收储与大量生产酒精的可能。10月13日期糖涨停，或许正因为上述几点。

　　需要指出的是，糖界开会容易引起短线炒作。不过，修正数据，让人怀疑有炒作之嫌，因为糖界数据本就缺乏公信力。而且，有收储可能性，并不意味着今年收储的80万吨不会流入市场，只要达到净收储指标就行。至于生产酒精则是更长远的考虑，但目前油价大跌，同时国家处于远虑，需要控制糖价，加之燃料酒精依然是亏本的行当，糖企心中所想的是生产食用酒，获批的可能性下降。

　　在基本面依然利空的格局下，抢反弹的操作需要格外谨慎。而原先的空头倒是需要减仓回避一下，不过上涨后就会出现放空空间，除非基本面出现重大利多因素。

【作者：刘清力 来源：证券时报】