基金经理预测，这两周大盘都会活跃，个股平均还有10%的涨幅，操作策略需保持平衡市做法，高抛低吸，卖掉涨幅15%以上的，买还没上涨的，待2150点左右大幅减仓。

　　理财一周报记者/仇晓慧

　　现在就是反弹！习惯性悲观的基金幡然醒悟。

　　4万亿元政策刺激后，指数重新站上1900点，基金才发现，上涨并非昙花一现。

　　“我错过了。”一个不愿意透露姓名的基金经理告诉理财一周报记者。像这样错失反弹的基金经理不在少数。渤海证券的基金仓位报告显示，上周基金平均仓位微增0.15%。

　　最痛苦的事还没结束。进还是不进？基金举足不定。理财一周报发现，大部分基金认为，涨势只能维持几天。然而，随着上涨强势不减，不少基金忍不住小博一把，十多只基金在下半周开始空翻多。

　　然而，基金的主流论调是，这波行情只是一次比较好的减仓机会，只有等到四季度，经济悲观的预期再次出现，市场出现大幅度下调，此时才可能出现一次真正意义上的加仓。

　　外资基金诡异猛加仓

　　从反弹启动的时间来看，基金整体在11月5日前后基本没有特别动作，对国务院常务会议可能出台的利好持保守态度。渤海证券的仓位监测显示，上周基金的股票仓位较之前周稍有增加，但主动加仓迹象并不明显；基金整体仓位比三季度末明显降低。

　　数据显示，股票型基金在10月27日-10月31日的平均仓位在61.88%，而上周的仓位在63.04%，主动调仓幅度在1.03%；混合型基金的仓位在49.36%，上周主动调仓幅度是-0.88%。仓位在50%～70%的基金公司数量最多，共114个，在统计总数为244个的基金公司中，占到46.72%。减仓幅度在0%～5%的基金公司数量为101个。

　　理财一周报记者发现，尽管基金在上周集体踏空上涨行情，但少数几只王牌基金仍保持了出色的判断能力。诸如基金经理王亚伟主持的华夏大盘精选，上周加仓幅度在6.76%。上投摩根阿尔法，主动调仓幅度在12.23%。广发聚丰也主动加仓了4.52%。

　　更为蹊跷的是，上周加仓明显的多是有券商背景与外资背景的基金公司。诸如加仓幅度前三位的基金分别是南方积极配置、泰达荷银周期与景顺长城优选。南方积极配置骤然加仓38.81%，泰达荷银周期加仓25.34%，景顺长城优选奋然加仓15.80%。上投摩根系基金、摩根士丹利华鑫系基金、东吴系基金与建信系基金整体加仓居前。

　　这与本轮获利最大的游资与QFII行动正好出人意料地吻合。以QFII为例，根据大智慧Topview统计数据显示，就在周末国务院宣布实行积极的财政政策和适度宽松的货币政策等政策的前两个交易日，QFII中仅前十大席位就净买入了6.73亿元。此外，公开数据还显示，在大宗交易平台上，QFII斥资14亿元进驻蓝筹股，三日盈利过亿。

　　汇利资产的何震认为，基金在这轮行情的表现整体不如券商与QFII。有消息人士说，在香港早已传出重大利好消息。不知道为何，大部分基金并不知情。

　　基金带动银行股行情

　　据大智慧Topview统计，苏宁等基金重仓股本周出现了明显减仓。此前，中兴通讯、双汇发展、苏宁电器、大秦铁路、大商股份等多只基金重仓股在前期股市下跌过程中，表现较为抗跌。

　　然而，不过在本周股市的持续反弹中，这几大重仓股却出现了暴跌。其中，本周二和周三，中兴通讯连续两天下跌，并且周三的跌幅达到了9.28%，周四虽然出现止跌企稳迹象，但是该股走势依然疲软，涨幅仅为0.62%。另一大基金重仓股苏宁电器在周二出现下跌之后，周三跌幅更是达到了5.95%。另外几只基金重仓股走势也是不尽如人意，与水泥、工程机械、建筑施工、新能源等板块的强劲走势形成了明显对比。

　　宏源证券韩世坤告诉理财一周报记者，基金重仓股近期暴跌可能与基金的调仓行为有关。数据显示，前期因为暴跌而被基金减持的银行股再次受到关注，其中38只基金净买入工商银行54418.23万元，排在上周基金买

　　入股票排行榜的第二位；另外，建设银行、北京银行、浦发银行、中国银行、交通银行也都成为基金买入的重点。相反基金重仓股之一的贵州茅台则成为减仓的重点，上周共有38只基金对其进行了减仓，净卖出金额达到了11186.12万元。基金调仓迹象明显。

　　针对这一情况，银河证券基金研究中心李兰分析说，基金在下挫凶猛的熊市中，换取低价筹码是必要的手段。毕竟整个熊市在下跌过程中几乎没有像样的反弹，基金根本无法顺利出货。然而，当其他个股的估值渐趋有诱惑力，基金很容易放弃原来较高价位的筹码。而此前的基金重仓股很可能延续调整走势。

　　十分有趣的是，银行股直到本周五才开始发力。中石油、中石化分别上涨5%以上，工行、中行、建行都上涨3%左右，中海油服上涨近10%。

　　申银万国的金融分析师王晓亮指出，基金在行业选择上也抓住了政策着力点：一是钢铁、水泥、工程机械、建筑开发等建筑建材行业；二是铁路设备、电网设备等基础设施配套行业；三是装备设备等受益于增值税转型的行业。这三大行业中的龙头类上市公司应是重点建仓对象。而且，在很长一段时间，仍然是个股行情。基金也开始立足中线在做战略配置。近期的配置值得关注一段时间。

　　理财一周报记者发现，除了银行股，基金在近期疯狂加仓的还有海螺水泥、三一重工、中国中铁、中国远洋、葛洲坝等，换仓的基本都是符合政策利好的龙头股。

　　然而，有数据显示，前期勇猛加仓的QFII与游资，资金量出现了急剧萎缩。而且基金目前接受的纷纷是这些多头势力的筹码。诸如前几日净买入额最大的T215651席位，11月13日卖出前一周已有斩获的海螺水泥。净卖出额最大的T215227席位，把中国铁建、中煤能源、中国联通、大秦铁路、中国神华、中国远洋、西藏天路等近期热门股悉数抛出。不过，各路资金都基本还是比较看好海螺水泥、中国南车、金地集团等热门股。周四基金开始空翻多

　　显然，熊市既成后基金等价值投资者也变成趋势投机者。理财一周报记者发现，基金在本周前三天仍是惯性思维在减磅，不停在积极了结出货。据Topview统计数据显示，基金在11月11日-11月13日三天时间内，交易次数2668次，其中买入114亿元，卖出139亿元，净卖出24.5亿元。而且，单是周三，就净卖出了17亿元。也就是说，短短几天之内上涨了百分之三四十的个股基本与基金无关。

　　随着中期行情的信号逐渐明显，空方在周四那天终于成了强弩之末。在走势微妙的11月13日当天，基金完成成交额108.5亿元，但净卖出仅有5.543亿元。

　　当天共有59家基金公司参与交易，其中有10家基金公司一日之内空翻多，使周二的做多基金家数达到28家。当然，后市一旦确认了中级反弹行情，我们可以关注的是基金会不会空翻多，那些迟疑的机构重仓股有没有补涨的机会。

　　王晓亮分析，基金过于悲观丧失了定价权，让海外资本成功抄底。目前，扶助经济的政策还会不断出台，经济预期的改变终会导致股市运行趋势的改变。现在主要应该顺势而为，果断做多。

　　智博方略总经理周贵银在接受记者采访时说，市场在周四的时候有两个蹊跷。一个是A股当天和港股的差异性表现，是不是政府故意给的信号？另外一个是，“国家队”即三大行和中国石油都没有动，原因何在？随着周五行情的明朗，越来越多市场人士基本确定目前已经出现了底部信号，而且A股操作已无需时刻受到外围环境影响。

　　尚雅投资总经理石波告诉理财一周报记者，这两周经济工作会议前大盘都会活跃，个股平均还有10%的涨幅，他们的策略是把握节奏，高抛低吸，卖掉涨幅15%以上的，买还没涨的，待2150点左右大幅减仓。他估计这波反弹能到2160点，他们平均有30%的操作空间，如果往上走就减仓，因为前两次反弹都没有超过30%的。另外，12月份是大小非密集期，加仓中国南车与金丰投资是机构在反向操作。

　　从目前操作来看，券商早就开始高抛低吸，基金尽管在下半周跟上，也算是慢了半拍。

　　等待四季度下降机会

　　银河证券基金研究中心统计，基金的后续资金有2500多亿元。也就是说，本轮行情，大部分基金连热身都没有开始。

　　根据基金三季报数据计算，偏股型基金在三季度末持有股票市值1.06万亿元，仓位为67.93%。仓位比例低于此前几年四季度末的股票仓位平均值3.12个百分点，而历史数据表明，四季度基金有较为明显的做多冲动，按照最新市值计算，基金四季度或将增仓逾400亿元。

　　一般而言，四季度末基金要为第二年的投资设定一个股票仓位基础水平，同时为年度分红做好调仓准备，不排除保净值的竞争压力。从经验数据上看，基金通常在季末会保持一个较为平衡的股票仓位。根据测算，偏股型基金今年三季度末仓位与前几年四季度仓位相比低了3.12个百分点，如果按照三季度末基金资产净值15384.19亿元计算，今年四季度基金有望增仓479.99亿元。另外，据不完全统计，新基金或将提供资金38亿元。

　　然而，理财一周报记者随机问了几个基金经理。除了一个基金经理对行情比较乐观外，其余基金经理都认为，行情只能维持有限的几天。

　　大部分基金经理都认为合理指数在1300点左右，至于现在的行情，尽管可能会维持一段时间，但改变不了下调的风险。

　　上投摩根基金本周五展望后市称，在国际市场连连大幅波动之后，未来金融层面震荡会有所缓和，国内受外围市场影响会逐渐减少。但是，短期内基本经济数据不会很理想，上市公司盈利或延续之前下降通道，或会抑制市场向上空间。

　　尚雅投资总经理石波告诉理财一周报记者，他们不看好后市，因为周边环境实在太差，看到AH差价特别大就知道了。尽管市场有人唱多中国经济，但中国的基本面在直落是不容置疑的事实——电力负增长是十年来最差的，所以说，现在是政策和基本面搏斗，在操作上，还是平衡市，高了抛，跌了买。

　　陈家琳更是直言不讳道，只有在大家对四季度很差的赢利预期出现了较大的反应，市场应声下落后，他才可能考虑加仓。