昨日下午中国央行宣布，从2008年11月27日起，下调金融机构一年期人民币存贷款基准利率各1.08个百分点，其他期限档次存贷款基准利率作相应调整，其中此前并不经常变动的活期存款利率由0.72%下调到0.36%。同时，下调中央银行再贷款、再贴现等利率。下调工、农、中、建、交、邮政储蓄银行等大型存款类金融机构人民币存款准备金率1个百分点，下调中小型存款类金融机构人民币存款准备金率2个百分点。

近期市场有强烈的降息预期，央行昨日宣布今年以来的第四次降息应该说不出意外，但是降息幅度之大（108个基点），却出乎所有人的意料。上一次如此大力度的降息还要追溯到1997年10月23日，当时央行曾将一年期存贷款利率分别下调180个基点和144个基点。

应该说，人民币存贷款基准利率大降是在国内通货膨胀压力大为缓解，宏观经济政策由“控通胀”向“保增长”甚至隐含防通缩转变的必然结果。今年大降利率在国际上也非中国首先使用，就在11月初，英国央行就决定将基准利率下调150个基点，由4.5%降至3%，处于1955年以来的最低水平，而此前的一份调查中，接受调查的60名经济学家无一人预测到该行将如此大幅降息。

那么这次中国央行大幅度、宽范围下调利率对我国的经济运行有何深意呢？

首先，投资和消费一同刺激，更偏向于刺激消费。

积极的财政政策以直接拉动投资需求为主，间接带动消费需求。比如，大规模的铁路建设投资，预算中的大部分用于购买钢材、工程机械、水泥、机电设备、车辆等，少部分用于支付相关人员的工资和其它报酬，而随着用工和总工薪收入的增加可以扩大消费。

而各档次存贷款基准利率一起大幅度下调，应该说投资和消费一同刺激，特别是活期存款利率由0.72%下调到0.36%，有逼迫准现金去消费的作用。

其次，货币政策影响面更宽泛、更平衡

4万亿的财政刺激方案固然惊人，涉及的投资方向也有十个之多，但就全社会而言，糖果是不够分的：涉足铁路基建、高速公路建设、电网改造的行业很甜，从事保障性安居工程、城乡基层医疗卫生服务网点建设的企业也有滋有味，而“十项措施”之外的领域就难以享受了。货币政策最大的好处就是通过利率这个资本的价格，来调节全社会对资金的供需，影响面更宽泛，也更平衡。比如化工企业不少是资本密集型的，每年的银行借款费用不是个小数，而通过今年四次降息，特别是本次银行贷款利率大降108个基点，这些企业的财务费用负担将大大减轻。再比如，中小企业大多是“十项措施”的看客，巨额投资分不到它们手里；而三次上调出口退税税率也只涉及不到一半的关税税则商品，相当多的出口型企业被“冷落”。而利率这个杠杆涉及的企业面就宽泛得多，只要有银行借款，就能享受利率大降的好处，再配合银行贷款额度的取消、贷款向中小企业重点倾斜政策，应该说中小企业的资金面是趋向宽松的。

我们认为，尽管货币政策效应一般有半年以上的滞后，而刺激性财政政策更猛见效更快，可是财政政策的局限性也是显而易见的。两个政策只有相互配合，才能相得益彰。管理层正在做正确的事。