信

息

新闻：

管理层主打稳定牌，包括创业板、融资融券、股指期货在内的资本市场三大举措将有较大可能推至奥运后 。

商务部鼓励外资通过并购方式直接投资 。

吴敬琏：要素价格扭曲阻碍增长方式转型 。

深交所推出瞭望台定期披露大小非解限减持。

市场走势：

长期：上证指数两年内从 1000 点最高涨至 6100 余点， 07 年 10 月后至今的 7 个月时间内最大跌幅达 51% 。

短期：上证指数受两大利好刺激从 2990 点反弹至最高 3786 点受阻，近 8 个交易日形成新的短期下降通道，周一大跌 3.13% ，收盘于 3364 点。

预

期

机

构

预

期

大

小

非

基本特征： 群体规模庞大，群体中的个体预期和行为差异较大，国家政策、经济数据等宏观信息才会刺激群体产生共性预期。作为产业资本，大小非是最了解上市公司的一类机构，他们以价值投资为基本理念，其预期和行为决定市场长期走向，推动价值重估，市场将难以长时间偏离合理价值中枢，投机市场逐步走向理性。在宏观信息没有重大变化的情况下大小非预期缺少变化，其行为对市场短期走势的影响可忽略不计。

预期： 交易所信息显示：“ 自 4 月 22 日以来，两市 A 股一共通过大宗交易系统成交了 74 笔，而从 2008 年起至新规出台前的近 4 个月中，两市 A 股通过大宗交易系统，仅成交了 42 笔 ” 。

“规范大小非减持行为”政策出台前后的大小非减持行为差距明显，表明相关政策已导至大小非对未来减持自由的担忧，刺激了大小非的减持热情。大宗交易系统成交的股票可以马上在二级市场流通，因此，如果减持细则没有相应限制，“规范”的效果就适得其反。

每天都有大宗交易减持，然后这批股票流入市场，相应的压力可能是市场近期逐步盘弱的主要原因之一。一旦投资人普遍意识到这一点，市场信心可能再度遭受打击。

公

募

基

金

基本特征： 除大小非外规模最庞大的机构投资群体。基金收益与基金规模成正比，为了做大规模，公募基金看重同业排名和相对收益，基金行为特立独行者少，多数时候表现为共同进退；基金投资理念以长线价值投资为主，但在近期的弱市中波段操作的博奕行为增多，基金预期和行为影响市场长线和短线走势。

预期： 两市大蓝筹静态市盈率平均 20 余倍，静态估值相对合理，基金目前观望情绪较浓，基金中期多空行为取决于宏观经济走向。短期而言，市场走势转弱可能影响基金对行情的判断，基金中做空者相对占优。

社

保保

险

Q

F

I

I

基本特征： 最重视安全边际的一类机构，其信念坚定，预期和行为谨慎，市场经验丰富、消息灵通。作为群体，他们入市的资金规模较小，对市场走势影响不大；作为个体，其中的代表机构如中国人寿、中国平安等却是市场中最大的机构投资者，他们在重仓股——特别是权重股中的买卖行为对股价走势有决定性影响，这种影响将作用于市场和其他投资者。

预期： 07 年后经济增速回落，社保、保险和 QFII 对基本面形势并没有很乐观的预期，前期做多可能基于市场大幅调整后部份股票短期安全边际较好。近期反弹受阻后趋势有向下迹象，这类机构也可能有顺势减仓应对弱势市场的行为 。

券商私募游资

基本特征： 比较注重短期绝对收益的一类机构，价值和博奕兼顾，资金规模较小，操作手法灵活，较多参与中小盘股短线投机，其预期和行为影响短期市场情绪，对市场中长期走势影响较小。

较多参与短线博奕的这类机构行为受盘面走势影响较大，市场短线方向明朗后，短期内空头占据优势 。

散

户

预

期

基本特征： 目前散户持仓占两市流通市值的 56% ，是最大的一个投资人群体，散户的情绪化行为是导至市场过度反应的主要因素，散户的预期和行为对市场短期走势影响很大。受自身条件限制，散户普遍对投资品种缺乏客观的价值研究，买卖决策常常建立在博奕信息的基础之上，因而要面对很大的不确定性，导至信念不坚定、非理性情绪和羊群效应，其预期和行为对市场长期方向影响较小。

预期：周一的长阴线使下跌趋势更明朗，散户群体行为呈追涨杀跌的趋势交易特征，预计周二将有更多散户投入做空。

行

为

长线投资行 为

  市场静态平均市盈率 26.1 倍，估值水平合理但不能吸引真正的长线价值投资者进场。半年内市场从 6100 点跌至 3000 余点，目前的位置也不会令长线投资者有减仓的急迫感，长线交易行为多空基本平衡。

短线投机行为

趋势行为

    周一的长阴线使下跌趋势更明朗，趋势行为空头占优。

套利行为

多次反弹未果，套利多头多翻空，套利行为空头占优。